2012年6月4日星期一
劇本
如果無估計錯，六月份會係今年最精彩既一個月之一。
如果無估計錯，一個月後今日，全球幾大央行，至少有一半，會忍唔著手!!
劇情發展往往係按需要編排，扭轉操作完結在即，美國數據全線轉差，六萬九呢個數字，即將會啟動聯儲局官員轉軚事件。
轉看另一邊大陸、歐洲央行會議在即，個勢亦既定，德拉吉今年內第二次放水。澳洲之外，最大風險係祖國把持不定，真係做一個四萬億．二點零計劃。
事態嚴重、唔止歐美嚴陣以待，中國亦預定應變方案。包括發改委、人行、銀監會同外管局等中央部門，已經開始研究，一旦希臘退出歐元區嘅應對方案，當中唔少得、當然係推出進一步穩定經濟措施。
央行未做傻事之前，輿論界率先造勢。估QE3 比例，即時增加到五成，大摩更牛到估八成機會。
薩默斯貴為前財長兼經濟學家，公然呼籲歐美各國趁低息，有咁多借咁多。
的確，美國十年債息跌至１厘４３既歷史新低，德國債息更罕有出現負回報，薩默斯話任何私人企業既ＣＦＯ而家會做、就係趁低息借錢同延長債務限期，佢認為政府無理由唔係做相同既事。
但佢無講，條數點還呢？
有趣係，被指為泡沬之父既格林斯潘，反而提出七九年理論，話市場為保增長蓋過美國龐大赤字問題嚴重性，一旦財政懸崖呢個因素又成為造淡理由，市場利率就隨時好似七九年咁，升至九厘或以上水平。
格老擔心既事情，肯定唔會短期發生，但說明一件事，就係央行一有行動，稍為控制市場負面情緒，好快，市場又會發掘新既問題，因為太多問題，拖得實在太耐，連茶餐龐既大叔都識講，專業既投資者點會唔知？
零九年之後，股票無長期持有呢回事，作為投資者，只能盡快揣測央行既舉動同決定，然後FRONT RUN。
情況就等於玩傳遞不斷膨脹既氣球遊戲，盡快趁個波爆之前，傳俾下一位。
央行政策係咪有用？呢個問題，已經唔係重要。兩輪量化寬鬆，對市況支持長久性，一次比一次短。但唔緊要，市場要，央行一定會做。
不過毫無疑問，依家比零九年問題更大。當年，區內經濟撐得著，依家？歐美，新興市場經濟同一時間向下，借新還舊日日如常。
我地要對沖央行風險，但千其唔好長情，咁既環境，無估值吸引呢回事！
如果無估計錯，一個月後今日，全球幾大央行，至少有一半，會忍唔著手!!
劇情發展往往係按需要編排，扭轉操作完結在即，美國數據全線轉差，六萬九呢個數字，即將會啟動聯儲局官員轉軚事件。
轉看另一邊大陸、歐洲央行會議在即，個勢亦既定，德拉吉今年內第二次放水。澳洲之外，最大風險係祖國把持不定，真係做一個四萬億．二點零計劃。
事態嚴重、唔止歐美嚴陣以待，中國亦預定應變方案。包括發改委、人行、銀監會同外管局等中央部門，已經開始研究，一旦希臘退出歐元區嘅應對方案，當中唔少得、當然係推出進一步穩定經濟措施。
央行未做傻事之前，輿論界率先造勢。估QE3 比例，即時增加到五成，大摩更牛到估八成機會。
薩默斯貴為前財長兼經濟學家，公然呼籲歐美各國趁低息，有咁多借咁多。
的確，美國十年債息跌至１厘４３既歷史新低，德國債息更罕有出現負回報，薩默斯話任何私人企業既ＣＦＯ而家會做、就係趁低息借錢同延長債務限期，佢認為政府無理由唔係做相同既事。
但佢無講，條數點還呢？
有趣係，被指為泡沬之父既格林斯潘，反而提出七九年理論，話市場為保增長蓋過美國龐大赤字問題嚴重性，一旦財政懸崖呢個因素又成為造淡理由，市場利率就隨時好似七九年咁，升至九厘或以上水平。
格老擔心既事情，肯定唔會短期發生，但說明一件事，就係央行一有行動，稍為控制市場負面情緒，好快，市場又會發掘新既問題，因為太多問題，拖得實在太耐，連茶餐龐既大叔都識講，專業既投資者點會唔知？
零九年之後，股票無長期持有呢回事，作為投資者，只能盡快揣測央行既舉動同決定，然後FRONT RUN。
情況就等於玩傳遞不斷膨脹既氣球遊戲，盡快趁個波爆之前，傳俾下一位。
央行政策係咪有用？呢個問題，已經唔係重要。兩輪量化寬鬆，對市況支持長久性，一次比一次短。但唔緊要，市場要，央行一定會做。
不過毫無疑問，依家比零九年問題更大。當年，區內經濟撐得著，依家？歐美，新興市場經濟同一時間向下，借新還舊日日如常。
我地要對沖央行風險，但千其唔好長情，咁既環境，無估值吸引呢回事！
2012年6月1日星期五
血色六月
六月伊始，諸事不順？
壞消息像是預早夾定，一浪接一浪，先是內地PMI 走樣、繼而是歐洲PMI 落至三年低位，最後以新增非農業職位只增長6.9萬分作為完美結局。
結果歐美股市大跌、油價更出現恐慌性拋售。
世事豈有巧合如此?
更值得恐慌其實仲債市。
先係美國十年債息跌穿一厘六，創歷史新低。
德國債息更罕有出現負回報，投資者寧願罰息，都要將資金泊入。
早喺今年初已經預測利率會跌穿呢個水平，格羅斯形容，美債回報雖然唔吸引，但就好似喺污漕衫入面揀一件最乾淨既、同德國債券一樣成為避險既天堂，投資者就算係負回報、都要將資金泊入。
佢相信呢次大型既「去槓杆化」過程會係歷史少見，歷時會係數年時間。
格羅斯預測，希臘最終都要脫離歐元區，相信股市可以有反彈既投資者注定失望，要穩陣、佢建議考慮買入「抗通脹債券」。
那不就是本港推出的iBond??
其實好像黃金戰士潘國光所言，2012年會否就是2008翻版? 而家已經嗅到血腥味?
先說希臘，其實如琴日大摩「四個離婚、一個葬禮」的講法，幾乎大家都認定希臘一旦脫離歐元區，其實股市係升機會多過跌。
反而令人苦惱是西班牙，到今天都看不到有何出路?
其實如經濟學人就指，西班牙問題唔同希臘、現屆政府已經採取措施削赤，甚至將債務上限寫入憲法。
目前西班牙政府債務只係佔ＧＤＰ七成，更低於德國。
問題係目前西班牙銀行體系疲弱、要解決問題就要動用公帑注資，可能要動用一千億歐元、佔ＧＤＰ超過一成，結果又變成財赤惡化。
經濟學人話，歐盟領袖而家喺時候盡快取得共識，透過救市基金向當地銀行注資，咁先有機會拯救西班牙。
市場而家顯然係同央行博奕，到底是那一邊先失去耐性，向對方投降? 那將是主導下半年投資市場的方向。
壞消息像是預早夾定，一浪接一浪，先是內地PMI 走樣、繼而是歐洲PMI 落至三年低位，最後以新增非農業職位只增長6.9萬分作為完美結局。
結果歐美股市大跌、油價更出現恐慌性拋售。
世事豈有巧合如此?
更值得恐慌其實仲債市。
先係美國十年債息跌穿一厘六，創歷史新低。
德國債息更罕有出現負回報，投資者寧願罰息，都要將資金泊入。
早喺今年初已經預測利率會跌穿呢個水平，格羅斯形容，美債回報雖然唔吸引，但就好似喺污漕衫入面揀一件最乾淨既、同德國債券一樣成為避險既天堂，投資者就算係負回報、都要將資金泊入。
佢相信呢次大型既「去槓杆化」過程會係歷史少見，歷時會係數年時間。
格羅斯預測，希臘最終都要脫離歐元區，相信股市可以有反彈既投資者注定失望，要穩陣、佢建議考慮買入「抗通脹債券」。
那不就是本港推出的iBond??
其實好像黃金戰士潘國光所言，2012年會否就是2008翻版? 而家已經嗅到血腥味?
先說希臘，其實如琴日大摩「四個離婚、一個葬禮」的講法，幾乎大家都認定希臘一旦脫離歐元區，其實股市係升機會多過跌。
反而令人苦惱是西班牙，到今天都看不到有何出路?
其實如經濟學人就指，西班牙問題唔同希臘、現屆政府已經採取措施削赤，甚至將債務上限寫入憲法。
目前西班牙政府債務只係佔ＧＤＰ七成，更低於德國。
問題係目前西班牙銀行體系疲弱、要解決問題就要動用公帑注資，可能要動用一千億歐元、佔ＧＤＰ超過一成，結果又變成財赤惡化。
經濟學人話，歐盟領袖而家喺時候盡快取得共識，透過救市基金向當地銀行注資，咁先有機會拯救西班牙。
市場而家顯然係同央行博奕，到底是那一邊先失去耐性，向對方投降? 那將是主導下半年投資市場的方向。
中國，別了?
全球五月份採購經理指數倒水，無人意外。
實話實說，西方PMI，前膽性同對經濟前景反映準繩度，遠比新興市場為高。
我地唔係話新興市場有造數之嫌，但採購經理指數，始終係一份問卷，當中牽涉係企業管理層功力，同判斷力。
印度為例，經濟實際增長百分之六不保，九年最低，但最新PMI仍然有五十三點八，比四月只係低零點一。
如果係信印度PMI，咁印度經濟從來無事，因為最少十二個月內，數字未見過低於五十。
同樣，內地官方PMI亦有一定問題。六個月嚟持續高於五十，問題不大。要留意，三，同四月份PMI，都超過五十三水平，四月數字更係十二個月嚟高位。
同期，兩個月份無論產出，新訂單，同新出口訂單都係上升。
如果三月PMI係反映四月實際數據，事實錯曬。又如果四月數據，會反映五月工業生產數字會理想，一定又錯!!
官方PMI，同官方工業生產等數字背馳，似乎前者顯得毫無前膽性可言，而官方PMI，同匯豐PMI同樣背馳，又可能引證，央企判斷能力，比中小企更加差。
新興市場PMI前膽性打折扣，係民企為主既中小企未夠班，央企為主既大型企業長期受保護，市場觸覺低。所以，無論經濟好與壞，公司一向對前景樂觀，未必係睜大眼講大話，而係佢地真係未見過世面!!
四月一批數據公布後，外界有兩種睇法，分別係「中國，別了」，相反睇法係中國唔會硬著陸。
但結構問題浮現，外界如果繼續存有不合理預期，以為有政策就等於有增長，呢種過份UPBEAT 睇法一日喺度，就會有機會拖累經濟應有既正常調節。
如果再睇番兩個PMI數據，共通點係訂單大減，製成品存貨急升。即是，中國過去一段時間，原材料去庫存行動，證明失敗。因為製成品賣唔出，依家全部喺貨倉!!
陶冬改口話要減息，刺激經濟有二萬億，相信會有辦法避硬著陸。
阿爺有辦法，市場講左好耐。如果真係有辦法，就唔需要有個疑似２．０版本出場！
祖國仍然靠出口推高工業，但區內何嘗唔係。區內貨幣，今年嚟少則跌百分之二，多則累積跌超過一成，人仔跌幅百分之一都無，萬一歐美需求返嚟，匯兌成本上，人地有優勢，但中國就無!!
五月到依家，學左好多野。包括，避險可以係不理智，唔講回報，負利率照買。包括，內地高消費，本港零售市道神話不再。亦包括人民幣國際化，可能回歸本土化。
我地係咪要學特首，為呢一切，低頭飲泣呢？
實話實說，西方PMI，前膽性同對經濟前景反映準繩度，遠比新興市場為高。
我地唔係話新興市場有造數之嫌，但採購經理指數，始終係一份問卷，當中牽涉係企業管理層功力，同判斷力。
印度為例，經濟實際增長百分之六不保，九年最低，但最新PMI仍然有五十三點八，比四月只係低零點一。
如果係信印度PMI，咁印度經濟從來無事，因為最少十二個月內，數字未見過低於五十。
同樣，內地官方PMI亦有一定問題。六個月嚟持續高於五十，問題不大。要留意，三，同四月份PMI，都超過五十三水平，四月數字更係十二個月嚟高位。
同期，兩個月份無論產出，新訂單，同新出口訂單都係上升。
如果三月PMI係反映四月實際數據，事實錯曬。又如果四月數據，會反映五月工業生產數字會理想，一定又錯!!
官方PMI，同官方工業生產等數字背馳，似乎前者顯得毫無前膽性可言，而官方PMI，同匯豐PMI同樣背馳，又可能引證，央企判斷能力，比中小企更加差。
新興市場PMI前膽性打折扣，係民企為主既中小企未夠班，央企為主既大型企業長期受保護，市場觸覺低。所以，無論經濟好與壞，公司一向對前景樂觀，未必係睜大眼講大話，而係佢地真係未見過世面!!
四月一批數據公布後，外界有兩種睇法，分別係「中國，別了」，相反睇法係中國唔會硬著陸。
但結構問題浮現，外界如果繼續存有不合理預期，以為有政策就等於有增長，呢種過份UPBEAT 睇法一日喺度，就會有機會拖累經濟應有既正常調節。
如果再睇番兩個PMI數據，共通點係訂單大減，製成品存貨急升。即是，中國過去一段時間，原材料去庫存行動，證明失敗。因為製成品賣唔出，依家全部喺貨倉!!
陶冬改口話要減息，刺激經濟有二萬億，相信會有辦法避硬著陸。
阿爺有辦法，市場講左好耐。如果真係有辦法，就唔需要有個疑似２．０版本出場！
祖國仍然靠出口推高工業，但區內何嘗唔係。區內貨幣，今年嚟少則跌百分之二，多則累積跌超過一成，人仔跌幅百分之一都無，萬一歐美需求返嚟，匯兌成本上，人地有優勢，但中國就無!!
五月到依家，學左好多野。包括，避險可以係不理智，唔講回報，負利率照買。包括，內地高消費，本港零售市道神話不再。亦包括人民幣國際化，可能回歸本土化。
我地係咪要學特首，為呢一切，低頭飲泣呢？
2012年5月31日星期四
葬禮
「避險」成為左五月環球股市既主題。
歐債危機、新興市場增長放緩、呢啲理由都聽到耳熟能詳。
月頭叫買貨，月尾話認錯。股神，劉央，巴頓碧斯，高盛，摩通，全部出事!
一個月前，呼籲五月唔好沽貨既摩根大通，都承認建議係錯誤。
咁展望六月、係咪好似摩通咁講、係反彈「Jump」，定係繼續跌落無底深潭變成「Junk」？
股市奄奄一息，接近面臨被人道毀滅階段。
呢個月，全球市值蒸發超過四萬億美元，港股跌一成有多，換嚟熊霸稱號。
自有股市以嚟，唔少名家，學者，窮一身精力，就為鑽研一套股市分析理論，但廿一世紀既今日，理論仍在，假設可能錯曬。因為呢幾年多得央行，政府鼎力救市，已經完全扭曲投資者係理性既基本假設。
經濟大師法瑪，將有效市場假設發揚光大。法瑪認為，既然市場有絕對性既信息流通，股價已經反映曬已知消息，技術分析絕對唔可以大派用場，而影響市況唯一因素，就係所謂既RANDOM WALK EFFECT，即係隨機漫步效應。
的確，目前市場符合法瑪既有效市場假說，因為消息完全均等，離離去去都係歐債問題或者增長放慢。
但隨機效應涉及既突如其來因素，由於又係歐洲，兩年拖得太長，市場對呢個突然其來因素，唔覺得突然之餘，更甚係要求愈嚟愈高。
七九年八月，美國商業周刊一期既封面主題係股市已死，近日呢個話題再引起討論。三十三年前，股市已死起因係高通脹，低增長。
三十三年後今日，係低息，債務，甚至乎涉及市場迷失。
過去三十年，八零至九零年，股市累積回報有兩成九，到九零至二千年，回報已經降至兩成四，近十年，就更加低。
當然，市唔會長期下跌，或者大型基金部署都可以參考。
全球最大資產管理基金貝萊德、就揀左喺五月底，向巴克萊用真金白銀十億美元，回購自己股分。
貝萊德總裁芬克話，正係呢股人人恐慌既氣氛，令佢確信，作為長線投資者，而家係買入時間。
股神巴菲特同樣喺五月增持自己系內股分，仲繼續用一貫語調，話睇好美國經濟。
未來影響股市、短線數最快係６月１７日希臘國會重選，不過更關鍵、係喺底前，到底聯儲局同歐央行會點應對疲弱既經濟?
好像惠理謝清海所言，其實只要希臘真係脫離歐元區，美、歐、日、英、甚至人民銀行都會作出更強力既政策應對。
大摩更以「四個離婚、無一個葬禮」，形容希臘即使喺最壞情況下脫離歐元區、央行反而落藥就愈重，最終大家都唔需要死。
歐債危機、新興市場增長放緩、呢啲理由都聽到耳熟能詳。
月頭叫買貨，月尾話認錯。股神，劉央，巴頓碧斯，高盛，摩通，全部出事!
一個月前，呼籲五月唔好沽貨既摩根大通，都承認建議係錯誤。
咁展望六月、係咪好似摩通咁講、係反彈「Jump」，定係繼續跌落無底深潭變成「Junk」？
股市奄奄一息，接近面臨被人道毀滅階段。
呢個月，全球市值蒸發超過四萬億美元，港股跌一成有多，換嚟熊霸稱號。
自有股市以嚟，唔少名家，學者，窮一身精力，就為鑽研一套股市分析理論，但廿一世紀既今日，理論仍在，假設可能錯曬。因為呢幾年多得央行，政府鼎力救市，已經完全扭曲投資者係理性既基本假設。
經濟大師法瑪，將有效市場假設發揚光大。法瑪認為，既然市場有絕對性既信息流通，股價已經反映曬已知消息，技術分析絕對唔可以大派用場，而影響市況唯一因素，就係所謂既RANDOM WALK EFFECT，即係隨機漫步效應。
的確，目前市場符合法瑪既有效市場假說，因為消息完全均等，離離去去都係歐債問題或者增長放慢。
但隨機效應涉及既突如其來因素，由於又係歐洲，兩年拖得太長，市場對呢個突然其來因素，唔覺得突然之餘，更甚係要求愈嚟愈高。
七九年八月，美國商業周刊一期既封面主題係股市已死，近日呢個話題再引起討論。三十三年前，股市已死起因係高通脹，低增長。
三十三年後今日，係低息，債務，甚至乎涉及市場迷失。
過去三十年，八零至九零年，股市累積回報有兩成九，到九零至二千年，回報已經降至兩成四，近十年，就更加低。
當然，市唔會長期下跌，或者大型基金部署都可以參考。
全球最大資產管理基金貝萊德、就揀左喺五月底，向巴克萊用真金白銀十億美元，回購自己股分。
貝萊德總裁芬克話，正係呢股人人恐慌既氣氛，令佢確信，作為長線投資者，而家係買入時間。
股神巴菲特同樣喺五月增持自己系內股分，仲繼續用一貫語調，話睇好美國經濟。
未來影響股市、短線數最快係６月１７日希臘國會重選，不過更關鍵、係喺底前，到底聯儲局同歐央行會點應對疲弱既經濟?
好像惠理謝清海所言，其實只要希臘真係脫離歐元區，美、歐、日、英、甚至人民銀行都會作出更強力既政策應對。
大摩更以「四個離婚、無一個葬禮」，形容希臘即使喺最壞情況下脫離歐元區、央行反而落藥就愈重，最終大家都唔需要死。
2012年5月30日星期三
扭曲
楊琨作為農行第一副行長，技術上排名第三。
四大行之中，最高層人物被帶走，自然又引起市場忐忑，為咩又有內銀高層出事?
從農行股價睇，市場已經認定係一宗負面消息。好簡單，對農行嚟講，一個負責貸款業務既高層出事，以農行近年眾多貸款量計，會唔會愈揭愈多呢？
而對內銀行業嚟講，農行係咪個別事件咁簡單？
眾所周知，內銀之中，農行盤數最爛，上市前由財政部協助解決不良資產，幾千億，技術上救左農行，製造賣點，但批不良貸款，同其他十年前獲註銷壞帳既內銀一樣，批數都係留喺資產負債表內，從未正式轉移。
內銀上市，股份制，又引入投資者，增資之餘，目的係一筆勾消，希望外界當幾大行，係全新面目示人，前事不計。
但楊琨此例一開，作為股改後最高層被查事件，投資者記憶又再勾起。
不期然，又會諗番王雪冰，劉金寶，張恩照，甚至金德琴等等。
楊琨點解出事？當然稍後會有更詳細版本，但財新網講得清楚，一位長期處理銀行業務既高層，受到既誘惑一定唔細。
楊琨算係老農行人，八三年加入，紅褲子出身，經佢手，有幾多問題，甚至有幾多貸款上犯罪，除左對佢自己有影響之外，對一直壞帳相對三大行較多既農行嚟講，打擊更大。
蔣超良作為董事長，行內話，佢比前任項俊波，更似一個銀行家，以交行成績絕對係市場受落。
但副手出事，被譽為明日之星既潘功勝亦可能官拜人行，蔣總點拆呢個局，考驗極高。
銀行分析員話，農行事件，肯定再令整體內銀扣分。講真，以往股本回報高，年年盈利高增長，市場可以善忘，但依家好景不再，未有解決過既不良貸款比率等問題，一定同你有計較。
內地改革，又話要打做國際金融機構，搞幾間高盛，大摩，呢的好易，比個名啫！
但制度本身，改唔到官僚領導銀行，更大問題係佢地有貪既意慾。
舉個例，姜建清等，年薪一百萬左右，大部份要上繳，同國際銀行家拍埋，自己銀行市值全球最大，自己薪酬幾乎全球最低，呢種扭曲既心態，先至最容易出事!!!
四大行之中，最高層人物被帶走，自然又引起市場忐忑，為咩又有內銀高層出事?
從農行股價睇，市場已經認定係一宗負面消息。好簡單，對農行嚟講，一個負責貸款業務既高層出事，以農行近年眾多貸款量計，會唔會愈揭愈多呢？
而對內銀行業嚟講，農行係咪個別事件咁簡單？
眾所周知，內銀之中，農行盤數最爛，上市前由財政部協助解決不良資產，幾千億，技術上救左農行，製造賣點，但批不良貸款，同其他十年前獲註銷壞帳既內銀一樣，批數都係留喺資產負債表內，從未正式轉移。
內銀上市，股份制，又引入投資者，增資之餘，目的係一筆勾消，希望外界當幾大行，係全新面目示人，前事不計。
但楊琨此例一開，作為股改後最高層被查事件，投資者記憶又再勾起。
不期然，又會諗番王雪冰，劉金寶，張恩照，甚至金德琴等等。
楊琨點解出事？當然稍後會有更詳細版本，但財新網講得清楚，一位長期處理銀行業務既高層，受到既誘惑一定唔細。
楊琨算係老農行人，八三年加入，紅褲子出身，經佢手，有幾多問題，甚至有幾多貸款上犯罪，除左對佢自己有影響之外，對一直壞帳相對三大行較多既農行嚟講，打擊更大。
蔣超良作為董事長，行內話，佢比前任項俊波，更似一個銀行家，以交行成績絕對係市場受落。
但副手出事，被譽為明日之星既潘功勝亦可能官拜人行，蔣總點拆呢個局，考驗極高。
銀行分析員話，農行事件，肯定再令整體內銀扣分。講真，以往股本回報高，年年盈利高增長，市場可以善忘，但依家好景不再，未有解決過既不良貸款比率等問題，一定同你有計較。
內地改革，又話要打做國際金融機構，搞幾間高盛，大摩，呢的好易，比個名啫！
但制度本身，改唔到官僚領導銀行，更大問題係佢地有貪既意慾。
舉個例，姜建清等，年薪一百萬左右，大部份要上繳，同國際銀行家拍埋，自己銀行市值全球最大，自己薪酬幾乎全球最低，呢種扭曲既心態，先至最容易出事!!!
2012年5月29日星期二
翻炒
市場過去幾年，慣做寄生蟲，有事國家救，有政策就會利好股市。
結果，中國疑似推出刺激經濟政策，又再令炒鬼，同一眾市場人士燃起希望。
上星期初以嚟，經發改委批核既基建機場項目，就達到114個。
以上星期三，涉及既三個鋼鐵項目規模最大，一日內批出既投資額加埋超過一千億。
以為靜俏俏出台，內地官方一直無統計新一輪刺激經濟既規模。
不過瑞信陶冬心水清，算一算整體金額涉及高達最多二萬億。
基建亮綠燈，家電有補貼，汽車又話舊換新。
貨幣政策釋出善意，短期拆借利率已經跌至兩厘半。一切似曾相識，難怪內地媒體將五月刺激運動，包裝成四萬億，２．０版本。
當然，當年四萬，依家就算減半，都係好消息。但經濟學上，其中一個最常用既定律叫CROWDING OUT EFEECT。
簡單嚟講，任何政策都會受排擠效應影響，令潛在或原本預期應有既效用大減。
所以，呢頭先講完提防重複建設，果頭又一旦批出百幾項基建，中國又再走回頭路，難免令人關注。
百幾個項目，遲唔遲早唔早批，依家一次推晒出來，不其然會問，項目效益之餘，最重要係內地經濟其實係咪已經差到一個難以容忍情況，先至令當局急就章?
二萬億，唔等於當日四萬億。有分析提醒，今次二萬億係純粹時間上巧合，唔同上次係有預謀而來，事關二萬億基建額度，一早已經批出。
內地亦擔心外界既關注，比三年前少一點假大空，為既係唔想俾外界有四萬億．二點零版本錯覺。
但好明顯，每次有經濟擴張政策，對內地地方政府同部委嚟講，係爭取權力，加大話事權既最佳機會。
今日話審慎政策，難保明日個別部委或地方，喺部份刺激項目上去得更盡!!
無疑，有政策就有希望，回歸基本問題，係市況能否重演三年前，幾個月內升三，四成景象？
其實唔需要解答呢個問題，單睇數據就知。
好似，當日Ｍ２有１６％，依家十四都唔夠。當日出口有近三成增長，依家一成都嫌高估。
當日企業盈利預測有兩成六增長，依家只有百分之十。新增貸款更無復當年勇。
所以，高興還高興，宜短不宜長！
結果，中國疑似推出刺激經濟政策，又再令炒鬼，同一眾市場人士燃起希望。
上星期初以嚟，經發改委批核既基建機場項目，就達到114個。
以上星期三，涉及既三個鋼鐵項目規模最大，一日內批出既投資額加埋超過一千億。
以為靜俏俏出台，內地官方一直無統計新一輪刺激經濟既規模。
不過瑞信陶冬心水清，算一算整體金額涉及高達最多二萬億。
基建亮綠燈，家電有補貼，汽車又話舊換新。
貨幣政策釋出善意，短期拆借利率已經跌至兩厘半。一切似曾相識，難怪內地媒體將五月刺激運動，包裝成四萬億，２．０版本。
當然，當年四萬，依家就算減半，都係好消息。但經濟學上，其中一個最常用既定律叫CROWDING OUT EFEECT。
簡單嚟講，任何政策都會受排擠效應影響，令潛在或原本預期應有既效用大減。
所以，呢頭先講完提防重複建設，果頭又一旦批出百幾項基建，中國又再走回頭路，難免令人關注。
百幾個項目，遲唔遲早唔早批，依家一次推晒出來，不其然會問，項目效益之餘，最重要係內地經濟其實係咪已經差到一個難以容忍情況，先至令當局急就章?
二萬億，唔等於當日四萬億。有分析提醒，今次二萬億係純粹時間上巧合，唔同上次係有預謀而來，事關二萬億基建額度，一早已經批出。
內地亦擔心外界既關注，比三年前少一點假大空，為既係唔想俾外界有四萬億．二點零版本錯覺。
但好明顯，每次有經濟擴張政策，對內地地方政府同部委嚟講，係爭取權力，加大話事權既最佳機會。
今日話審慎政策，難保明日個別部委或地方，喺部份刺激項目上去得更盡!!
無疑，有政策就有希望，回歸基本問題，係市況能否重演三年前，幾個月內升三，四成景象？
其實唔需要解答呢個問題，單睇數據就知。
好似，當日Ｍ２有１６％，依家十四都唔夠。當日出口有近三成增長，依家一成都嫌高估。
當日企業盈利預測有兩成六增長，依家只有百分之十。新增貸款更無復當年勇。
所以，高興還高興，宜短不宜長！
兩兄弟的戰場
琴日中環人仲喺度估緊、到底小超人可以喺長和系六大產業之外，可以殺出一條咩血路之際，估唔到咁快已經有左答案!
獲父親李嘉誠全力支持、電盈主席李澤楷有意收購，保險商ＩＮＧ嘅資產同亞洲壽險業務，相信佢係有金融行業低潮、以低價重建本身既金融王國。
ＩＮＧ有意放售亞洲壽險、同資產管理業務，總值達到７０億美元，小超就是喺正呢個時候「失驚無神」現身，很難說是巧合吧?
李澤楷唔係第一次染指保險業，早年就曾經透過盈科拓展，持有盈科保險，０７年以３５億美元賣俾富通。
前年，李澤楷再次涉足金融業，以「世紀筍價」2.7億美元，收購ＡＩＧ旗下嘅資產管理業務Pinebridge柏瑞投資，正正同今次收購ＩＮＧ亞洲壽險，喺區內業務有密切聯繫。
李澤楷既戰場，可能先啱啱再起步，市場更加關注嘅，係市值近萬億嘅李氏家族王國，日後會有咩變化。
上市王國由李澤鉅接掌，分析員話，客戶普遍無咩反應，因為預咗。反而由小超接掌，先係大意外。
金融時報攞番五、六年前兩篇、有關誠哥同小超嘅文章做背景。提到兩兄弟，報道形容精警，對於大哥，報道引述熟識李家嘅人話，VICTOR管數一流，但從來無聽過佢識講笑。
相反，細佬可以飲紅酒、講笑話!!
唔識講笑，即係嚴肅，嚴肅即係有威嚴，但聽到佢會係接掌李氏王國唯一人選，市場唔算受落。
但分析員話，要對大哥公平啲，事關長實同和黃已經建立特有既DNA，尤係其後者，精於一分一毫既交易，正正係大佬強項。
外界對VICTOR口碑唔算好。活在誠哥光環之下，又有邊個可以比超人更突出?
但唔好忘記，大佬九六年長建一手一腳，依家成為長和系併購旗艦，當年見內地基建回報每下愈況，閃身改投英國，如果講開拓基建業務嘅眼光，佢比米高嘉道理更加強。
環顧華資四大財團，彤叔已經隔代俾個孫，四叔銳意培養細仔。路透社一篇分析文章講得最清楚，誠哥選擇變相公開宣布分家安排，係佢比其他華資財團更聰明，因為透過直播，全港七百幾萬人，以至全世界見證。
所以佢話，兩個仔繼續有兄弟做，係真心說話!!
或者誠哥聰明之處、係李澤楷好似一個Dealmaker，可以南征北討、四處開拓新業務。
相反哥哥就只係喺父親嘅影子下經營，就算係分析員會議、八成既問題，都係由和黃董事總經理霍建寧應付，外界好難將佢、聯想成一個獨立個體。
真正嘅挑戰係幾年後，當李嘉誠同現年六十歲嘅霍建寧都退休嘅話，面對新特首以至2017年普選產生既政府，未必再向商界傾斜，沉默寡言既李澤鉅、係咪能夠招架急速轉變既政治環境？
獲父親李嘉誠全力支持、電盈主席李澤楷有意收購，保險商ＩＮＧ嘅資產同亞洲壽險業務，相信佢係有金融行業低潮、以低價重建本身既金融王國。
ＩＮＧ有意放售亞洲壽險、同資產管理業務，總值達到７０億美元，小超就是喺正呢個時候「失驚無神」現身，很難說是巧合吧?
李澤楷唔係第一次染指保險業，早年就曾經透過盈科拓展，持有盈科保險，０７年以３５億美元賣俾富通。
前年，李澤楷再次涉足金融業，以「世紀筍價」2.7億美元，收購ＡＩＧ旗下嘅資產管理業務Pinebridge柏瑞投資，正正同今次收購ＩＮＧ亞洲壽險，喺區內業務有密切聯繫。
李澤楷既戰場，可能先啱啱再起步，市場更加關注嘅，係市值近萬億嘅李氏家族王國，日後會有咩變化。
上市王國由李澤鉅接掌，分析員話，客戶普遍無咩反應，因為預咗。反而由小超接掌，先係大意外。
金融時報攞番五、六年前兩篇、有關誠哥同小超嘅文章做背景。提到兩兄弟，報道形容精警，對於大哥，報道引述熟識李家嘅人話，VICTOR管數一流，但從來無聽過佢識講笑。
相反，細佬可以飲紅酒、講笑話!!
唔識講笑，即係嚴肅，嚴肅即係有威嚴，但聽到佢會係接掌李氏王國唯一人選，市場唔算受落。
但分析員話，要對大哥公平啲，事關長實同和黃已經建立特有既DNA，尤係其後者，精於一分一毫既交易，正正係大佬強項。
外界對VICTOR口碑唔算好。活在誠哥光環之下，又有邊個可以比超人更突出?
但唔好忘記，大佬九六年長建一手一腳，依家成為長和系併購旗艦，當年見內地基建回報每下愈況，閃身改投英國，如果講開拓基建業務嘅眼光，佢比米高嘉道理更加強。
環顧華資四大財團，彤叔已經隔代俾個孫，四叔銳意培養細仔。路透社一篇分析文章講得最清楚，誠哥選擇變相公開宣布分家安排，係佢比其他華資財團更聰明，因為透過直播，全港七百幾萬人，以至全世界見證。
所以佢話，兩個仔繼續有兄弟做，係真心說話!!
或者誠哥聰明之處、係李澤楷好似一個Dealmaker，可以南征北討、四處開拓新業務。
相反哥哥就只係喺父親嘅影子下經營，就算係分析員會議、八成既問題，都係由和黃董事總經理霍建寧應付，外界好難將佢、聯想成一個獨立個體。
真正嘅挑戰係幾年後，當李嘉誠同現年六十歲嘅霍建寧都退休嘅話，面對新特首以至2017年普選產生既政府，未必再向商界傾斜，沉默寡言既李澤鉅、係咪能夠招架急速轉變既政治環境？
2012年5月28日星期一
咪走寶?
去年今日，首批通脹掛勾債券iBond認購出乎意外地差。
結果，認購的、人人有分，15萬人最多申購四十手都分足。
事後不少人大喊走寶，話錯失賺快錢機會。
但不要忘記、當日發行iBond時、恆指處２萬２至２萬３，當日隨意找「金手指」、回報都要比iBond吸引，當天主流評論都是指「無肉食」!
誠然，當日有分認購4208，一來是因為預期「通脹來了」，更重要原因是、既然政府只是向香港人出售，加上有回報保證(1厘息)，那作為納稅人沒有不抽之理!
結果，通脹真的來了、而且不像內地，根本無走過，iBond 上次派息就超過6%!
而且計埋債券升咗價，每手賺近７百蚊。渣到而家未夠一年，回報已經有近一成。
今次再發行iBond ，基本細節與上次一樣，唯一分別，係大家最關心嘅派息率。
第二批iBond首個派息日會係十二月廿四號，即係要睇嚟緊六至十一月嘅通脹率。
先睇今年頭四個月通脹率，由百分之6點1高位顯著回落。
政府估全年通脹率係百分之3點5，換言之即係話嚟6至11月通脹率平均係百分之３，比舊年第一批iBond、首次派息6點08厘計，回報少左一半。
但要注意，影響債價其實係通脹預期，預期一升一跌，都可能影響債券價格。
以我們政府的效率，其實都係有傾向低估通脹率，相信係要避免令市民覺得「生活迫人」。
雷教授都預測今年通脹率分分鐘會達4-5%。
雖然經濟前景的確轉差，但我們在此處都多次強調，經濟層面其實係有「滯脹」局面，所以今批IBOND仍然有吸引力，沒有不買的理由。
結果，認購的、人人有分，15萬人最多申購四十手都分足。
事後不少人大喊走寶，話錯失賺快錢機會。
但不要忘記、當日發行iBond時、恆指處２萬２至２萬３，當日隨意找「金手指」、回報都要比iBond吸引，當天主流評論都是指「無肉食」!
誠然，當日有分認購4208，一來是因為預期「通脹來了」，更重要原因是、既然政府只是向香港人出售，加上有回報保證(1厘息)，那作為納稅人沒有不抽之理!
結果，通脹真的來了、而且不像內地，根本無走過，iBond 上次派息就超過6%!
而且計埋債券升咗價，每手賺近７百蚊。渣到而家未夠一年，回報已經有近一成。
今次再發行iBond ，基本細節與上次一樣，唯一分別，係大家最關心嘅派息率。
第二批iBond首個派息日會係十二月廿四號，即係要睇嚟緊六至十一月嘅通脹率。
先睇今年頭四個月通脹率，由百分之6點1高位顯著回落。
政府估全年通脹率係百分之3點5，換言之即係話嚟6至11月通脹率平均係百分之３，比舊年第一批iBond、首次派息6點08厘計，回報少左一半。
但要注意，影響債價其實係通脹預期，預期一升一跌，都可能影響債券價格。
以我們政府的效率，其實都係有傾向低估通脹率，相信係要避免令市民覺得「生活迫人」。
雷教授都預測今年通脹率分分鐘會達4-5%。
雖然經濟前景的確轉差，但我們在此處都多次強調，經濟層面其實係有「滯脹」局面，所以今批IBOND仍然有吸引力，沒有不買的理由。
2012年5月25日星期五
分身家
每次見傳媒都被問幾時退休，今次反而令佢老人家先沉默左半分鐘。
李嘉誠形容，自己唔係一個現代爸爸，個仔有咩唔對，一定會責駡佢地。
講真，又有邊個介意俾佢話？兩個仔，長和由大既話事，細仔李澤楷，爸爸就會全力支持佢發展事業。
點支持? 相信無野好得過一句"俾錢佢囉"!!
誠哥話，兩個仔滿意安排，在旁既李澤鉅，繼續一如既往嚴肅，至於細仔，誠哥代答，佢好滿意。
誠哥首次交待分家安排，同過去多年市場講長實大仔，和黃細仔有分別。
而誠哥早幾年亦提過，本港業務大仔負責，細仔國際業務。依家完全有出入，中環人話，其實只係一個最佳安排。
阿鉅同阿楷，性格大纜扯唔埋，兩個人負責搞集團，一定只有火藥，無火花。
既然，長和系已具基礎，李澤鉅管數出色，幫阿爸守著本業，而四出征討，由財技同創意無限小小超負責，配搭完美。
作為香港首富，外界一直認為李嘉誠同李澤楷既關係麻麻。好似喺０６年電盈賣盤，李澤楷寧願交易告吹，都唔想賣公司俾李嘉誠相關財團。
江湖傳聞，當日誠哥殺上花旗廣場找小小超，佢寧願避而不見!
不過今日誠哥話比大家聽，父子嗌交好平常，大家唔需要諗多左。
咁李嘉誠會分幾多錢俾李澤楷。佢話，"全力幫佢"，呢句已經係一張"Blank Cheque"!!
如果簡單計，大佬有咩？最簡單，長和系資產，已經代表大部份誠哥身家。
目前，誠哥長實攤佔市值有九百二十二億，和黃就有千五億港元。
由於長實持有和黃，將兩間加埋唔得，要將長實攤佔和黃部份既資產扣除、再加埋佢持有和黃既市值。
咁計，李澤鉅最少分到既資產，金額計有千八至二千億港元左右。同福布斯年初計算誠哥有二百二十億美元身家差唔多。
當然，誠哥名下其他資產有咩，無人知詳情。但從上面咁計，誠哥大大話話會以倍數計、俾番小小超而家身家外出玩鋪大。
我地保留啲、以李澤楷身家三百億計、兩倍即係大約六百億，六倍就係已經同大佬相近。
以誠哥話，佢已經傾緊收購，大家又會問，係的咩？
無人會知。小小超無路捉。大家假設小小超喜歡新經濟或媒體項目既話，幾千億佢可以買部份蘋果股權，甚至入主FACEBOOK。甚至乎買間新聞集團。
雖然誠哥話唔會拈手娛樂媒體，不過呢個世界Never say Never!
何況新聞集團，除左有媒體，仲有有電影，有體育、一樣有社交網絡!
鐸叔英國一役，疲態盡露，原定接班人亦分分鐘一身蟻。
如其後繼無人，不如識英雄重英雄，交俾超仔!!話曬十幾年前，超仔買衛視，兩人早有交手!!
當然，純料揣測，但誠哥金口一開，超仔出面做咩大世界，未來一段時間，成為指定問題。
李嘉誠形容，自己唔係一個現代爸爸，個仔有咩唔對，一定會責駡佢地。
講真，又有邊個介意俾佢話？兩個仔，長和由大既話事，細仔李澤楷，爸爸就會全力支持佢發展事業。
點支持? 相信無野好得過一句"俾錢佢囉"!!
誠哥話，兩個仔滿意安排，在旁既李澤鉅，繼續一如既往嚴肅，至於細仔，誠哥代答，佢好滿意。
誠哥首次交待分家安排，同過去多年市場講長實大仔，和黃細仔有分別。
而誠哥早幾年亦提過，本港業務大仔負責，細仔國際業務。依家完全有出入，中環人話，其實只係一個最佳安排。
阿鉅同阿楷，性格大纜扯唔埋，兩個人負責搞集團，一定只有火藥，無火花。
既然，長和系已具基礎，李澤鉅管數出色，幫阿爸守著本業，而四出征討，由財技同創意無限小小超負責，配搭完美。
作為香港首富，外界一直認為李嘉誠同李澤楷既關係麻麻。好似喺０６年電盈賣盤，李澤楷寧願交易告吹，都唔想賣公司俾李嘉誠相關財團。
江湖傳聞，當日誠哥殺上花旗廣場找小小超，佢寧願避而不見!
不過今日誠哥話比大家聽，父子嗌交好平常，大家唔需要諗多左。
咁李嘉誠會分幾多錢俾李澤楷。佢話，"全力幫佢"，呢句已經係一張"Blank Cheque"!!
如果簡單計，大佬有咩？最簡單，長和系資產，已經代表大部份誠哥身家。
目前，誠哥長實攤佔市值有九百二十二億，和黃就有千五億港元。
由於長實持有和黃，將兩間加埋唔得，要將長實攤佔和黃部份既資產扣除、再加埋佢持有和黃既市值。
咁計，李澤鉅最少分到既資產，金額計有千八至二千億港元左右。同福布斯年初計算誠哥有二百二十億美元身家差唔多。
當然，誠哥名下其他資產有咩，無人知詳情。但從上面咁計，誠哥大大話話會以倍數計、俾番小小超而家身家外出玩鋪大。
我地保留啲、以李澤楷身家三百億計、兩倍即係大約六百億，六倍就係已經同大佬相近。
以誠哥話，佢已經傾緊收購，大家又會問，係的咩？
無人會知。小小超無路捉。大家假設小小超喜歡新經濟或媒體項目既話，幾千億佢可以買部份蘋果股權，甚至入主FACEBOOK。甚至乎買間新聞集團。
雖然誠哥話唔會拈手娛樂媒體，不過呢個世界Never say Never!
何況新聞集團，除左有媒體，仲有有電影，有體育、一樣有社交網絡!
鐸叔英國一役，疲態盡露，原定接班人亦分分鐘一身蟻。
如其後繼無人，不如識英雄重英雄，交俾超仔!!話曬十幾年前，超仔買衛視，兩人早有交手!!
當然，純料揣測，但誠哥金口一開，超仔出面做咩大世界，未來一段時間，成為指定問題。
2012年5月23日星期三
童話故事
由期待變成失望。
三日跌一成八，FACEBOOK上市連續劇，似乎有排拖。
更多人問，佢地係咪一宗成功上市呢？
從集資額，承銷團，以及協助股東套現三大方面衡量，絕對仲係。但成功既IPO唔代表公司本身夠砰。
備受指責已經由納斯達克，保薦人大摩，再擴大到FACEBOOK財務總監埃伯斯曼。
納達克達衰，係衰在首日系統出事，但只要證明首日受影響，按機制可以要求索償，加上系統問題賴故障，故障係意外，納斯達克其實問題最細。
至於大摩，定價過高，臨時加馬，再爆出招股截止前，修改推介報告，將盈利預測下調。
當然佢地只係向自己嘅機構投資者、同零售客戶通報，其他街外投資者並唔知情，呢點最終一定會被SEC 譴責下。
不過技術上，亦係容許，而且佢地係FACEBOOK更新資料，預期流動收益可能較預期少之後先咁做。
所以，美國媒體開始還大摩一個公道，無論紐約時報，華爾街日報，甚至BUSINESSINSIDER，已經將視線轉向FACEBOOK本身，負責上市既埃伯斯曼。
綜合報道，保薦人突然下調盈利預測呢一著，正正係佢指令。
埃伯斯曼現年四十一歲，有十幾年財務經驗，但係咪夠砰，做一間千億估值公司既CFO，不得而知。
話說，佢處理上市期間，最照顧係一班原有股東。定價方面，亦單憑散戶反應好，會議期間一度有人要求四十美元定價，最後發現機構投資者大部份意向價其實得三十二美元。
FACEBOOK已經由科技股盛事，變成科技股駭人事件。無限溢價，變為無限折讓。
事到如今，點心科？
股價，一定仲有壓力，好簡單，期望過高，失望太大，加上未可以沽空，令到正股一定成為發洩對象。
同時亦會牽連行家，同FACEBOOK類似既股份，亦一同有機會被發洩。
FACEBOOK未夠砰。盈利前景已經被質疑，管理層質素，唔敢講。危機管理亦太差。
華爾街日報報道，上市至今，公司內部只係通知員工一件事，唔好對媒體報道太認真，同有太大反應，亦唔可以提IPO三個字。
FACEBOOK對好多人嚟講，根本唔係一間公司，而係朱克柏格既童話故事。依家，對呢班人嚟講，童話幻滅。
朱仔新婚風活快活之餘，好應該本著童話故事原創者既責任，出嚟解解晝。一方面強調增長潛力仍在，更重要係發揮真正企業人頭落地精神，炒走CFO，同向保薦人扣起部份佣金，最少搞場公關戲睇下!!
三日跌一成八，FACEBOOK上市連續劇，似乎有排拖。
更多人問，佢地係咪一宗成功上市呢？
從集資額，承銷團，以及協助股東套現三大方面衡量，絕對仲係。但成功既IPO唔代表公司本身夠砰。
備受指責已經由納斯達克，保薦人大摩，再擴大到FACEBOOK財務總監埃伯斯曼。
納達克達衰，係衰在首日系統出事，但只要證明首日受影響，按機制可以要求索償，加上系統問題賴故障，故障係意外，納斯達克其實問題最細。
至於大摩，定價過高，臨時加馬，再爆出招股截止前，修改推介報告，將盈利預測下調。
當然佢地只係向自己嘅機構投資者、同零售客戶通報，其他街外投資者並唔知情，呢點最終一定會被SEC 譴責下。
不過技術上，亦係容許，而且佢地係FACEBOOK更新資料，預期流動收益可能較預期少之後先咁做。
所以，美國媒體開始還大摩一個公道，無論紐約時報，華爾街日報，甚至BUSINESSINSIDER，已經將視線轉向FACEBOOK本身，負責上市既埃伯斯曼。
綜合報道，保薦人突然下調盈利預測呢一著，正正係佢指令。
埃伯斯曼現年四十一歲，有十幾年財務經驗，但係咪夠砰，做一間千億估值公司既CFO，不得而知。
話說，佢處理上市期間，最照顧係一班原有股東。定價方面，亦單憑散戶反應好，會議期間一度有人要求四十美元定價，最後發現機構投資者大部份意向價其實得三十二美元。
FACEBOOK已經由科技股盛事，變成科技股駭人事件。無限溢價，變為無限折讓。
事到如今，點心科？
股價，一定仲有壓力，好簡單，期望過高，失望太大，加上未可以沽空，令到正股一定成為發洩對象。
同時亦會牽連行家，同FACEBOOK類似既股份，亦一同有機會被發洩。
FACEBOOK未夠砰。盈利前景已經被質疑，管理層質素，唔敢講。危機管理亦太差。
華爾街日報報道，上市至今，公司內部只係通知員工一件事，唔好對媒體報道太認真，同有太大反應，亦唔可以提IPO三個字。
FACEBOOK對好多人嚟講，根本唔係一間公司，而係朱克柏格既童話故事。依家，對呢班人嚟講，童話幻滅。
朱仔新婚風活快活之餘，好應該本著童話故事原創者既責任，出嚟解解晝。一方面強調增長潛力仍在，更重要係發揮真正企業人頭落地精神，炒走CFO，同向保薦人扣起部份佣金，最少搞場公關戲睇下!!
2012年5月22日星期二
反高潮臉書
全球熱捧嘅Facebook，可能變成歷來最反高潮嘅IPO。
第二日一開市就穿招股價，低見過３３美元，收市都跌近一成一。
牽頭承銷商「摩根士丹利」無再喺上市價水平護盤，第二日就無影，只係喺較低水平入市買facebook。
股價喺上市第二日就「潛水」，投資者都好不滿，矛頭直指大摩，同掛牌場地納斯達克交易所。
FACEBOOK調高招股價，股東又賣多咗舊股套現，大摩被指安排失當搞到股分供應太多、又太貴。
最終IPO嘅散戶比例去到兩成半，比一般嘅兩成散戶比例為多。
大摩有客戶，原本估計只會分到５００股，結果變成５０００股。
唔只散戶，連對沖基金都話，分到嘅股數，比預期多５０萬股。
而納斯達克交易所，處理唔切咁多盤，導致交易延遲兼混亂，更「不幸」係唔少投資者跟本唔知之前的指示盤是否有效。有人就要隔六個鐘先人知自己摸頂入貨!!
雖然交易所已經預備，賠償１３００萬美元，預計分析同界定賠償嘅過程，需要一至三個星期完成。有券商更計過，因為取消唔到買盤，造成嘅損失接近１億美元。
講真，Facebook一役，各大報章，各大投資者，清一色鬧大摩同納斯達克，唔計輸打贏要，佢地係咪犯上不能原諒既錯誤？
納斯達克系統出事，其實俾著邊間交易所，遇上FACEBOOK上市，都好難全身而退。
一來、規模太大，一時間又有太多買賣輸入指示，仲要美國可以一股股咁買，想到此，買賣指令幾乎係天文數字。
基本上死既機會極高。除非首日牌係要硬性人手輸入交易，或預先再擴大容量。
至於大摩、大部份批評之前暫時加價，並且誤導投資者認購反應。後者不得而知，但暫時加價，同增加發售規模，無股東同公司管理層首肯，大摩斷估唔會亂嚟。
再者，作為首席協調人，大摩最終要效忠既對象，係要沽售股分既股東，以及
FACEBOOK本身。
最少佢地喺呢點、分別做到高價集資，同高位散貨，職責上，並無構成失職。
Pimco 董事總經理埃爾阿利安講得好，FACEBOOK呢個係典型吸引投資者做非理性決定既例子。
不幸，到呢一刻，佢地仍然傾向不理性怪罪一方，但連一句FACEBOOK大咬，都無埋恕過!
世界既事，往往有早知!!如果有早知，可能FACEBOOK根本唔應該上市，因為佢地吸引之處，除左朱克伯格既神奇力量外，最緊要就係夠神秘。
但一上市，FACEBOOK溢價，就咁無左。
2012年5月21日星期一
科網光明頂
自封為華山劍宗風清揚，一身獨孤九劍獨步天下。可惜當日風清揚被情所騙、失約於劍宗對決，從此消失江湖。
今天的馬雲雖是網絡狂人，但論老謀心算一旦面對「雅虎」這個岳不群，財技上完全是陷於下風。
做交易先決條件：時間、策略同部署，佢似乎通通欠奉。
雅虎持有阿里巴巴集團四成股權，係馬雲一條刺。可惜，佢做得太著跡，一開始已經蝕左個勢。
今次，佢用七十一億美金，要回購其中兩成股分，價錢比八年前雅虎購入價高足足十三倍。
阿里巴巴集團憑咩，八年嚟估值可以高十三倍，無人知。但靠呢宗交易，雅虎即時體現價值，收番既現金，相當於每股三點六美元，加埋持有兩成阿里巴巴股份，馬雲對雅虎每股估值，進貢左足足近一半！
八年嚟，大家可能無咩合作。但馬雲肯定對得住雅虎。佢太想解決雅虎呢個問題，或者唔想再同對方沾上關係，結果事事處於下風。
話馬雲財技屬小子級數，原因係佢太有透明度。你明明將回購雅虎股分列入首要議程，舊年就無謂節外生技，向包括淡馬鍚在內機資者發售股份，令當日作價，成為今日回購價既參考指標。
更甚，馬雲根本唔應該太早露底牌，俾人睇到阿里巴巴要整體上市。點知佢相反，將香港子公司私有化，講明有意整體上市。
咁做即時令自己陷於兩難。一，回購價太低，會影響估值。二，為推高上市估值，甘於俾雅虎一個高價。
路透既Breakingviews 評論話，今次交易最好既一步係時間、因為撞正facebook 上市，阿里巴巴馬雲較容易取得融資，好似俄羅斯既「數碼天空」，就因為沽左facebook，可以有錢協助馬雲融資。
不過估值偏高都係問題，今次作價相當於阿里巴巴市盈率超過１３０倍，仲高過當年１６８８上市時既估值，要搵投資者其實唔容易！
講到底、馬雲都係別無選擇，因為形勢比人弱。
解決雅虎，今天馬雲終於做到。但代價係周身債，單係回購兩成股份，就要再向淡馬錫敲門。
踢走一個雅虎，送嚟一個魚尾獅。馬雲未致於財困，但如果資金壓力大，阿里巴巴最終可能硬上市，估值上一定不利。
馬雲犯左急進毛病，同風清揚半年一樣因感情用事斷送劍宗稱號。其實要送走雅虎，根本咩都唔使做。
將來上市，變相俾對方高價賣舊股機會已經情義己盡，無需要搞到依家咁，為趕走他人而借上借!
今天的馬雲雖是網絡狂人，但論老謀心算一旦面對「雅虎」這個岳不群，財技上完全是陷於下風。
做交易先決條件：時間、策略同部署，佢似乎通通欠奉。
雅虎持有阿里巴巴集團四成股權，係馬雲一條刺。可惜，佢做得太著跡，一開始已經蝕左個勢。
今次，佢用七十一億美金，要回購其中兩成股分，價錢比八年前雅虎購入價高足足十三倍。
阿里巴巴集團憑咩，八年嚟估值可以高十三倍，無人知。但靠呢宗交易，雅虎即時體現價值，收番既現金，相當於每股三點六美元，加埋持有兩成阿里巴巴股份，馬雲對雅虎每股估值，進貢左足足近一半！
八年嚟，大家可能無咩合作。但馬雲肯定對得住雅虎。佢太想解決雅虎呢個問題，或者唔想再同對方沾上關係，結果事事處於下風。
話馬雲財技屬小子級數，原因係佢太有透明度。你明明將回購雅虎股分列入首要議程，舊年就無謂節外生技，向包括淡馬鍚在內機資者發售股份，令當日作價，成為今日回購價既參考指標。
更甚，馬雲根本唔應該太早露底牌，俾人睇到阿里巴巴要整體上市。點知佢相反，將香港子公司私有化，講明有意整體上市。
咁做即時令自己陷於兩難。一，回購價太低，會影響估值。二，為推高上市估值，甘於俾雅虎一個高價。
路透既Breakingviews 評論話，今次交易最好既一步係時間、因為撞正facebook 上市，阿里巴巴馬雲較容易取得融資，好似俄羅斯既「數碼天空」，就因為沽左facebook，可以有錢協助馬雲融資。
不過估值偏高都係問題，今次作價相當於阿里巴巴市盈率超過１３０倍，仲高過當年１６８８上市時既估值，要搵投資者其實唔容易！
講到底、馬雲都係別無選擇，因為形勢比人弱。
解決雅虎，今天馬雲終於做到。但代價係周身債，單係回購兩成股份，就要再向淡馬錫敲門。
踢走一個雅虎，送嚟一個魚尾獅。馬雲未致於財困，但如果資金壓力大，阿里巴巴最終可能硬上市，估值上一定不利。
馬雲犯左急進毛病，同風清揚半年一樣因感情用事斷送劍宗稱號。其實要送走雅虎，根本咩都唔使做。
將來上市，變相俾對方高價賣舊股機會已經情義己盡，無需要搞到依家咁，為趕走他人而借上借!
2012年5月19日星期六
心裡有數?
競投倫敦金屬交易所進入最後階段，到底花落誰家?
睇出價、港交所、芝加哥期貨交易所、同洲際交易所旗鼓相當。
不過看看港交所股價倒水，一星期內，跌超過一成。市況問題之外，最重要係LME三個字。
倫敦金屬交易所董事會即將會傾收購建議，以三大買家傳出作價計，十至十二億英鎊，大家會問，係咪買貴貨?
當十二億英鎊上限價計，按二零一零年LME盈利，收購涉及市盈率一百廿六倍。
當然，數字上唔可以咁計，事關LME今年上調左交易費，另外兩年後會有本身結算所，每年慳過千萬英鎊結算費。
高盛計過，考慮埋上調交易費，節省結算費，以及營運模式改變，買方俾LME估值，仍然有四十倍市盈率。
如果一星期前，四十倍PE，對港交所仍然唔算太貴。因為港交所市盈率亦有三十一倍，但股價倒水之後，PE依家大約廿倍頭。
廿倍買一樣四十倍既野，一樣都係貴!!
LME係咪最終落入港交所之手，好快知。港交所仍然享有天時，地利，人和三大優勢。
一張中國牌，兼可以加快LME內地建存貨倉，監管層面上，英國金融監管局有份審批既，此人正是韋奕禮，前SFC 行政總裁。
難怪，華爾街日報兩日前已經預言，港交所「買硬」。
無論策略，及發展上，港交所有理由買。但對股價問題影響，不能不考慮。最簡單一個問題，假設港交所全數發行新股支付既話，股價愈跌，佢地要發行新股數目，就會愈多。
十二億英鎊，大約百五億港紙。現水平股價計，再加批股折讓，港交所要出售大約一成半新股，比一星期前，其實額外要賣多大約百分之二新股。
加埋倫敦金屬交易所本身淨現金只有二千幾萬鎊，之後會做結算所，港交所係咪投入多過百七億，值得研究!!
當然，十二億英鎊唔係最終價錢，港交所憑中國牌三個字，未必出到最高。但既然市況差，有條件反價，港交所倒不如搏一鋪，遲下叫平的!!否則，股價愈跌，發股就愈多。對沖基金就有大把空間搞事!
睇出價、港交所、芝加哥期貨交易所、同洲際交易所旗鼓相當。
不過看看港交所股價倒水，一星期內，跌超過一成。市況問題之外，最重要係LME三個字。
倫敦金屬交易所董事會即將會傾收購建議，以三大買家傳出作價計，十至十二億英鎊，大家會問，係咪買貴貨?
當十二億英鎊上限價計，按二零一零年LME盈利，收購涉及市盈率一百廿六倍。
當然，數字上唔可以咁計，事關LME今年上調左交易費，另外兩年後會有本身結算所，每年慳過千萬英鎊結算費。
高盛計過，考慮埋上調交易費，節省結算費，以及營運模式改變，買方俾LME估值，仍然有四十倍市盈率。
如果一星期前，四十倍PE，對港交所仍然唔算太貴。因為港交所市盈率亦有三十一倍，但股價倒水之後，PE依家大約廿倍頭。
廿倍買一樣四十倍既野，一樣都係貴!!
LME係咪最終落入港交所之手，好快知。港交所仍然享有天時，地利，人和三大優勢。
一張中國牌，兼可以加快LME內地建存貨倉，監管層面上，英國金融監管局有份審批既，此人正是韋奕禮，前SFC 行政總裁。
難怪，華爾街日報兩日前已經預言，港交所「買硬」。
無論策略，及發展上，港交所有理由買。但對股價問題影響，不能不考慮。最簡單一個問題，假設港交所全數發行新股支付既話，股價愈跌，佢地要發行新股數目，就會愈多。
十二億英鎊，大約百五億港紙。現水平股價計，再加批股折讓，港交所要出售大約一成半新股，比一星期前，其實額外要賣多大約百分之二新股。
加埋倫敦金屬交易所本身淨現金只有二千幾萬鎊，之後會做結算所，港交所係咪投入多過百七億，值得研究!!
當然，十二億英鎊唔係最終價錢，港交所憑中國牌三個字，未必出到最高。但既然市況差，有條件反價，港交所倒不如搏一鋪，遲下叫平的!!否則，股價愈跌，發股就愈多。對沖基金就有大把空間搞事!
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